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我深扒了滴滴的發行價:發現有投資人賺了1萬倍,有人賺了10%

投中網2021-06-27 11:55:072閱

先看快的投資人的收益。

快的歷史上一共進行了7輪融資,總額超過7億美元,根據CVSource投中數據,投資方包括原阿里戰投負責人趙鴻創立的阿米巴資本、普華資本、阿里巴巴、經緯中國,以及老虎環球基金、軟銀中國等。

根據招股書,閱讀正文前還要提醒一點,滴滴上市前已經從老股東手中回購了超過1800萬股,所以部分優先股的交易對價可能會小于當時的投資額。

2015年5月至2017年8月間,滴滴進行了三輪融資。

滴滴有著復雜的股權結構,上市前歷經多輪融資,僅夾層權益就有20類之多(A1-A18系列優先股和B1、B2系列優先股)。而不同階段的投資人,收益也是天差地別,天使投資人王剛收益近萬倍,還進行了兩次大規模的合并,2017年Uber、滴滴合并之后進入的投資者,4年投資收益的收益卻微乎其微。

2014年10月推出人民優步后開始加速在中國市場的拓展。2015年,UBER在2014年初進入中國,UBER中國和吞并快的后的滴滴打起了一場補貼大戰,滴滴的融資速度也在不斷加快。

合并后滴滴投資人的權益被重新劃分為A-7系列至A-15系列優先股。根據CVSource投中數據,與快的合并前滴滴一共完成6輪融資。按照招股書披露的取得股份時的交易價格,投資收益從7000倍到5倍不等。

責任編輯:張恒星 SF142

根據招股書,2016年8月至2017年10月期間,滴滴發行了總對價近70億美元的B-1系列優先股用于收購UBER中國,此外值得一提的是,大部分都支付給UBER母公司。把中國業務賣給滴滴,放棄中國市場的UBER也將在此次IPO中獲益。滴滴上市前UBER持有12.8%的股份,賣掉中國業務為UBER賺回了近80億美元。

滴滴上市在即,對于數十家早期參與投資的VC、PE來說,一塊大石頭終于落地。

這種投多賺多的現象愈發明顯,直到2015年底滴滴合并UBER中國,而在快的滴滴合并之后,成長為一個數百億美元的超級獨角獸,投資人的收益才開始出現明顯的下降。

滴滴進行了A-17輪融資,根據公開資料,中投、中國平安、阿里、騰訊淡馬錫、Coatue、招商銀行等機構參與了本輪融資。按照14美元發行價計算,2015年7月至2016年3月,這批投資者的賬面回報約33億美元,回報率將將超過100%。

軟銀4年投資上百億,收益率只有10%?

滴滴與快的合并之前,兩家公司已經是估值數十億美元的獨角獸。其中快的完成七輪融資,滴滴完成九輪。

2017年4月至2019年8月期間,根據招股書,滴滴進行了B-2輪融資,期間募資總額達到108億美元。投資方包括孫正義的軟銀愿景基金、阿聯酋石油佬穆巴達拉投資、銀湖資本、豐田汽車等。

滴滴的估值已經漲至將近500億美元,而在2016年8月滴滴收購UBER中國后,接下來的兩年里,軟銀和孫正義成為這一時期的主角。

滴滴打車收購快的。根據二者的合并協議,2015年2月,快的股東的權益被替換成新公司A-1系列至A-6系列優先股,滴滴股東的權益被替換成新公司A-7系列至A-15系列優先股。

以B-2輪為例,根據招股書,B-2輪平均交易對價為每股的50.93美元,但與當年2000萬美元投資阿里賺回幾千上萬倍回報不同,相當于每ADS的成本為12.7美元。目前來看收益率并不算高。而滴滴的發行價為13-14美元,即使按照上限計算,這一輪參與的投資者收益率也只有10%,孫正義“追高”滴滴,3%-5%的年化收益率,還不如余額寶。

再看滴滴早期投資人的收益。

后面進去的投資人幾乎賺不到錢。根據招股書,這樣的價格并不算高,滴滴ADS與普通股的比例為4:1,其發行價相當于每普通股42-56美元,而持有滴滴B-2系列優先股的投資人,如果上市后股價不漲,當時的交易對價為50.93美元,已經接近滴滴發行價區間上限。

滴滴天使投資人王剛當年一共投資滴滴70萬元(招股書顯示為16萬美元),上市后其權益將轉為2000萬股A類普通股,根據早先的采訪,合11.2億美元。如果王剛沒有在7年里賣出老股的話,上市后其收益將超過1萬倍。

而除了認購新份額,孫正義還從不少老股東手中收購原始股和優先股,截至上市前,其中大部分份額都被孫正義的軟銀愿景基金拿下,軟銀持股比例達21.5%,是滴滴第一大股東。

6年后滴滴上市時,總價值已經增至72.5億美元(按照發行價上限14美元計算,合并時快的投資人持有的股權作價15.5億美元,下同),期間增加約3.5倍。

但由于每輪投資額較大,其收益額依然可觀。例如2014年底淡馬錫、DST、GGV等投資滴滴近7億美元,投資回報率雖然“僅”有3.5倍,滴滴C輪以前的投資者都取得了較高倍數的回報。滴滴融資額和估值快速增長,由此可以看出,投資人的回報倍率也在下降。而隨著2014年國內打車大戰升溫,凈收益額卻超過20億美元,比此前任何一輪投資人賺的都多。

但要是能做的選擇的話,在80億美元和中國市場時間,相信UBER一定更想要的是后者。

滴滴完成微博領投的A-16輪融資,這輪融資總交易金額為2.42億美元,根據微博公告,2015年5月,其中微博出資1.42億美元。按照發行價計算,投資者的回報約為2倍。

文丨鄭玄

上市并不意味著退出,對阿里投資賺的將近1500億美元,當然對于軟銀這樣的長線投資者,90%以上也都是在阿里上市后,受益于二級市場股價上漲。

快的、滴滴合并之后,國內網約車大戰并沒有就此結束,滴滴的下一個對手是全球最大的共享出行獨角獸:UBER。

2012年底投資滴滴A輪的金沙江創投,投資回報超過350倍;2013年投資1500萬美元的騰訊、經緯,上市后這筆投資的賬面收益近9億美元,除王剛外,回報約60倍。此后的C輪、D輪投資者,回報則在5-20倍不等。

2016年底與Uber中國合并之前的成長期,以及2017年至今的成熟期。其中滴滴和快的的早期投資者,滴滴上市前的私募股權融資歷經三個階段:分別是2015年2月與快的合并前的早期,少的回報十幾倍,多的能到上萬倍。

部分早期投資者的收益可以達到數十倍至數百倍,以2013年10月A-2輪投資400萬美元的經緯為例,與最初投資快的相比,上市后這筆投資對應的權益總價值約6億美元,總回報近150倍。

滴滴IPO發行價區間為13-14美元。上市前滴滴現有的原始股和優先股將重新分類為10.09億股A類普通股和1.17億股B類普通股(相當于45.04億ADS),根據25日凌晨更新的招股書,加上上市發行的2.88億ADS,上市后的滴滴市值將達到623-671億美元。

王剛回報近萬倍,快的投資人合并后賺了57億美元

根據此前報道,這輪融資總額達45億美元,蘋果、騰訊、軟銀中國、阿里巴巴、中國人壽、加華資本和不少國資都在此時入場。但此時滴滴的估值已達數百億美元,2016年4月至2017年8月,投資者的回報率并不太高,按照14美元發行價計算,回報率不到50%,滴滴進行了A-18輪融資,也就是說此時投資滴滴,年化回報率還不到15%。

快的被滴滴合并,2015年2月,總交易對價為133.5億元(約合22.1億美元)。合并后部分投資人的持有的原始股和優先股,被重新劃分為滴滴出行A-1至A-6系列優先股。

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