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愛美客:玻尿酸獨撐超千億市值,下一個拳頭產品在哪?

21世紀經濟報道2021-07-06 14:15:041閱

在春節后首個交易日愛美客達到1331元的高點。從2月19日起,愛美客股價開始“跌跌不休”,到2月25日,市值已蒸發超過500億,到3月25日最低跌至359元,逼近上市首日開盤價。不過,2月18日,經過三個月不斷上漲,截至7月6日,開盤價為823.17元,總市值超1700億元,今年漲幅高達123.78%。

除了產品各自特點,愛美客增長背后還有玻尿酸類產品共有的驅動力。

但是從愛美客的費用來看,不論是和醫療器械還是和藥品行業相比,研發投入似乎算不上高。

在“顏值焦慮”刺激下,美麗經濟盛行,與“美”相關的行業開始受到市場和資本熱捧,其中醫美行業是典型代表。因發展空間巨大,產品服務具有成癮性、高頻消費、高毛利率等特點,醫美行業被資本市場視為可媲美白酒的黃金賽道。

而且目前嗨體的市場獨占地位或許將面臨挑戰。3月9日,伊婉推出全新去細紋解決方案“伊婉蝴蝶術”,據中整協專家介紹,針對頸紋年輕化,伊婉蝴蝶術可結合伊婉C+幸福臻+D-lite鉆石注射技術達到三效合一的效果。

產品:核心拳頭缺乏市場競爭

由此可見,目前玻尿酸領域內,銷售對業績拉動的作用或許比研發更明顯。業內有觀點認為,目前醫美產品的研發思路已經從生產+拿證轉變到注重產品技術升級和營銷進階階段。

不論是一級市場還是二級市場,醫美投資皆一片火熱。其中,醫美概念股更是“漲瘋了”,特別是今年以來,吸引了大批企業跨界入局卡位。追“美”風潮之下泡沫到底有多大?為了透過美麗的外表看到本質,21世紀經濟報道、21世紀新健康研究院繼續深度聚焦醫美行業,在醫美產品測評系列之后,強勢推出“醫美股測評”系列報道,以饗讀者。

雖然在二級市場還處于“回血”階段,但愛美客“底氣十足”。2020年實現營收7.09億元,同比增長27.18%,實現凈利潤4.4億元,同比增長43.93%。在疫情影響下,利潤增速仍超過40%。

在連續取得業績高增長、嗨體也逐漸進入市場放量的同時,愛美客似乎也面臨著產品結構單一的風險。

上述代理商告訴21世紀經濟報道,從效果來看,國產玻尿酸維持效果時間普遍較短,且紅腫等不良反應明顯更多,整體生產工藝有待進一步改進。另外在品牌塑造方面也有差距?!案叩旅?、艾爾建這些外企每年都投入大量資金做學術,目前國產和進口玻尿酸產品之間似乎仍有明顯差距,這行業做學術就等于打廣告,但國內企業投入就不大,而且外企不論是顧客教育還是醫生教育,都做得比較到位,甚至有些醫生上班都穿著印有‘艾爾建學院’的手術服?!?/p>

據了解,目前愛美客的營銷模式主要為“直銷為主,經銷為輔”,直銷能夠提供更完整的服務,同時也可減少倉儲面積、減少呆賬、節約中間費用,給產品留出更大降價空間。

如果和全球頭部藥企相比,愛美客研發投入差距更大——2017年,全球Top50藥企研發投入占銷售收入的比重超過18%。

但是上述三家企業研發費用整體遠低于銷售費用,2019年和2020年,愛美客銷售費用為7717萬元和7357萬元,分別是研發費用的1.56倍和1.22倍,據21世紀經濟報道統計,上述三家企業兩年銷售費用總和是研發費用的4.9倍。

嗨體產品相關數據 來源:愛美客招股書

據艾媒咨詢梳理,中國醫美行業大致經歷了萌芽期(1948)、探索期(1949-1994)、成長期(1994-2009)。2010年至今,醫美行業進入高速發展期,一方面大量年輕用戶持續滲透市場,另一方面市場也步入激烈的淘汰賽階段。

復購率較高。玻尿酸主要成分為透明質酸,第一,屬于人體天然物質,注射后在半年至一年內可被人體吸收,部分長效玻尿酸,其支撐塑形效果最長18個月,之后消費者仍需注射。

我國醫美市場滲透率低,對比美國、巴西、韓國等醫美市場成熟國家10%左右的滲透率,中國醫美市場滲透率僅在2%左右,有著5倍的發展空間。

從2016年到2019年,進口玻尿酸的整體市場份額有所下滑,賴貞表示,國產玻尿酸正迎頭趕上,但同時也有數據顯示,在研發上的投入越來越高,產品質量越來越好。進口產品市場份額減少,也是因為國產優質及價格有優勢,未來國產玻尿酸努力的方向應該優化應用體驗,或者使注入方式更多元化。

愛美客凝膠類產品以愛芙萊和寶尼達為主,根據長江證券研報數據,除了溶液類產品,由于疫情影響,2020年,其凝膠類產品實現營收2.52億元,同比下降19.21%,銷量同比下滑20.19%。

愛芙萊用于皮膚真皮中層至深層注射填充,以糾正中、重度鼻唇溝,主打性價比,定位偏低端、親民,根據新氧APP數據,和嗨體超過2500元的部分終端價格相比,據了解,愛芙萊部分終端價格不到700元。2017年至2019年,愛芙萊銷量逐年上漲,分別為51.3萬支、63.3萬支、70.5萬支,疫情影響過后,其銷量能否再度上漲仍尚未可知。

風險:產品結構單一或成最大不確定因素

開始進行多領域布局,2019年,愛美客取得聚對二氧環己酮面部埋植線的Ⅲ類醫療器械注冊證書,愛美客也已意識到這點,目前已實現產業化;今年6月24日,愛美客稱擬以8.86億元持有韓國肉毒素企業Huons Bio 25.4%股份,其與Huons Global合作獨家代理的A型肉毒毒素目前正處于臨床階段;同日,愛美客用于皮膚填充的的“童顏針”產品獲得國家藥監局的III類醫療器械注冊證;另外,其用于慢性體重管理的利拉魯肽注射液也正處于臨床階段。

編者按:

市場:年輕、高滲透、高增長

第三,愿意為美付費。醫美解決的核心問題是消費者對美的需求,消費者愿意為美付費,背后是我國經濟的高速增長和居民收入水平不斷提高,以及隨著消費升級、消費習慣改變、核心消費人群增加和護膚品消費理念的增強,醫美在國內將有較大的增長空間。

嗨體通用名為“注射用透明質酸鈉復合溶液”,2016年12月取得Ⅲ類醫療器械注冊證,是目前唯一經國家藥監局批準的針對頸部皺紋改善的III類醫療器械產品,填補了頸部皺紋修復領域的空白。2017年至2019年,嗨體收入分別為3400萬元、7500元、2.4億元,2019年收入同比增長224%。

目標用戶消費能力強。根據新氧白皮書和艾媒咨詢數據,20-30歲的醫美消費者占比超過60%,一線城市用戶滲透率最高(21.2%),其次是新一線城市(8.7%),這部分群體對新事物接受度高,第二,花錢意愿強,來自職場及婚戀等多方面壓力更大,從消費能力來看,男性消費者平均客單價為7025元,女性為2551元。

愛美客雖然研發投入比例高于平均水平,和醫療器械行業相比,但金額和平均水平有明顯差距。根據眾成醫械研究院數據,2016年-2019年,A股械企的研發強度在6.3%上下波動,2019年A股械企平均研發投入超1億元,預計2020年將達到1.4億元。

相比之下,2008年12月,瑞典Q-MedAB公司的“瑞藍2號”獲批,是我國最早拿到批文的純玻尿酸產品,之后國內玻尿酸市場正式被開啟,緊接著愛美客、華熙生物、韓國LG生命科學等企業的玻尿酸產品紛紛踏入市場。我國玻尿酸市場發展至今不到13年。

根據中研網和前瞻網數據,2019年中國醫美市場規模達到1769億元,2015-2019年CAGR為28.54%,增速高于全球同期。

艾瑞咨詢高級分析師賴貞接受21世紀經濟報道采訪時表示,嗨體市場表現突出是因為這類抗衰型的產品一直深受求美者的喜愛,此外也的確是因為沒有同類的競爭產品。

從另一個角度來看,除了拓寬產品線,愛美客的玻尿酸產品若想進一步占領市場,就避免不了進入中高端市場,對標進口產品。

同賽道的昊海生科以透明質酸鈉等生物醫用材料和技術為基礎,產品覆蓋眼科、整形美容、骨科、止血等多個細分領域;華熙生物則是目前全球最大透明質酸原料供應商,建立了從原料到醫療終端產品、功能性護膚品、功能性食品的全產業鏈業務體系。

(作者:見習記者武瑛港)

愛美客經銷模式的銷售比例在不斷增加,但是2017至2019年,從24.18%增長至35.92%,嗨體的經銷渠道銷量比例從28.5%增長至47.6%,愛美客表示,經銷模式主要覆蓋其銷售團隊無法直接覆蓋的醫療機構,愛美客或許正重點發力擴大其產品的市場占有率。

年報數據顯示,2019年和2020年,愛美客研發投入金額分別為4856萬和6180萬,占總營收比例均是8.7%。

在此行業背景下,2004年愛美客(前身為“北京英之煌”)成立,2009年10月,恰逢其時地推出第一款產品“逸美”,搭上進入高速增長期的醫美快車道,或許這正是愛美客業績能夠大幅增長的原因之一。

愛美客身處醫美行業的玻尿酸賽道。醫美市場整體呈現高增長、低滲透的特點,玻尿酸是醫美主要賽道之一,和整個行業相比,玻尿酸市場更加年輕。

但在玻尿酸賽道中,愛美客的研發投入似乎屬于正常水平。2019年和2020年,華熙生物研發費用分別占總營收4.98%和5.36%,昊海生科研發費用投入分別占總營收7.24%和9.49%。

不過,雖然毛利率超過貴州茅臺,但春節后愛美客股價就開始坐上了“過山車”。

玻尿酸屬于III類植入性醫療器械,和藥品、醫療器械邏輯相似,毛利率超過90%并非異?,F象,因為研發和銷售是這類產品的重要驅動力,也是企業成本的重要部分。

全球輕醫美項目中肉毒素占比最高,為46%;其次為玻尿酸,占比32%。國內相反,根據《新氧2019醫美行業白皮書》數據,注射類醫美約占我國醫美總消費量的57.04%,根據ISAPS數據,其中玻尿酸占比最高,為66.59%,肉毒素占比第二,為32.67%,兩者實市場規模增速分別為53.11%、90.56%。

愛美客目前擁有6款主要產品:逸美、寶尼達、愛芙萊、嗨體、逸美一加一、緊戀。其中前五款為玻尿酸類產品,緊戀為面部埋植線產品。

那么,在資本市場倍受追捧的愛美客到底是一家什么樣的公司?我們從市場、產品、驅動力等角度或可窺見一二。

從玻尿酸在醫美行業的市場占比來看,國內市場和全球市場有所不同。

從傳統醫療器械到醫美,再到現在的生活美容,賴貞對21世紀經濟報道分析,玻尿酸行業一直在不斷拓寬邊界,產品類別和應用不斷迭代,所以研發投入大是必然,而銷售費用高應該不僅僅是玻尿酸,整個醫美行業都如此。

以賽諾醫療為例,2019年其冠脈支架收入占比超過84%,受全國集采影響,2020年扣非利潤下降87%。雖然玻尿酸類產品被帶量采購概率不大,但愛美客依賴單一產品的風險值得警惕。

在資本市場,玻尿酸被視為可媲美茅臺的好生意,在A股醫美上市公司中玻尿酸龍頭愛美客更有“女中茅臺”之稱。

嗨體、逸美為溶液類產品,其他三類為凝膠類產品,2017年至2019年,逸美營收占比較低且呈逐年下降趨勢,招股書顯示,分別為5.02%、1.74%、0.37%,因此推算,2020年,嗨體可能占愛美客2020年全年收入60%以上。財信證券估測,2021Q1嗨體全系列收入占愛美客總營收接近70%。

寶尼達特點是含有聚乙烯醇微球成分,主打效果持久,定位于高端產品,部分終端價格超過1萬元,銷量相對較少,2017年至2019年分別為0.64萬支、1.45萬支、2.65萬支。另一款凝膠類產品逸美一加一營收占比低于5%。

分別為韓國 LG(24.2%)、美國 根據東方證券數據,年國外企業占據前四,進口玻尿酸品牌目前占據市場主導地位,且以中高端為主,從銷售金額占比來看,2019 Allergan(18.6%)、韓國 Humedix(14.3%)和瑞典 Q-Med(10.9%),CR4 高達 68%。

根據年報,2020年愛美客業績主要增長來自于以嗨體為核心產品的溶液類注射針劑,該類產品全年實現營收4.47億元,較上年同期增長82.85%,占總營收63%。

驅動力:研發投入不高,營銷占先

經過三個月不斷上漲,截至7月6日開盤,愛美客總市值超1700億元,今年漲幅高達120%。

但愛美客以玻尿酸終端產品為主,且對單一產品依賴度較高。愛美客6類主要產品中5類為玻尿酸產品,2020年創造了超過98%的營收,且嗨體一類產品就可能創造超過60%的營收,2020年第一季度這一比例或接近70%。

賴貞表示:“愛美客布局比較寬,目前也正在研發新產品,從愛美客產品類別看,還是比較能夠抓住大眾市場的需求,企業也主推這類受眾廣的產品?!?/p>

責任編輯:王蒙

愛美客于深交所創業板上市,2020年9月28日,開盤價報320元。在顏值焦慮和高毛利率刺激下,愛美客一路受到資本熱捧,到2021年2月9日,愛美客股價突破千元大關,成為A股市場繼茅臺和石頭科技之后第三家單股股價超過1000元的公司。

來源:愛美客招股書

似乎就沒有那么容易了?!皣鴥炔D蛩崾袌鲇斜容^多的玩家,對于新進入者來說壁壘依然很高,但對于希望進入市場“分一杯羹”的圈外企業,產品從研發到上市,藥監局的審批非常嚴格,耗費時間也較長,不可能是快速突破,還是需要長期布局?!辟囏懻f道。

男人的茅臺,女人的玻尿酸。

原標題:愛美客:玻尿酸獨撐超千億市值,下一個拳頭產品在哪?

一位有多年從業經驗的玻尿酸代理也告訴21世紀經濟報道,廠家對產品的營銷更重要一些,特別是目前市場中同類產品比較多的情況下。

在一個看臉的時代,顏值即經濟。

除了有競品殺出,嗨體也并非祛頸紋的唯一方法,肉毒素、射頻、點陣激光、提拉埋線均有不同程度效果。

嗨體3年內將獨享頸紋注射市場,2019年嗨體頸紋注射約占整體注射類醫美的2.76%,2020年提升至4.9%,預期三年后頸部除皺人士可達到醫美注射總人群的10%,嗨體可貢獻12.71億元營收,渤海證券分析,同時疊加嗨體在眶周抗衰市場的拓展,預計到2023年可再貢獻2.5億元營收。據了解,2020年6月,同系列產品“嗨體熊貓針”上市,定位眼周改善。

同時根據弗若斯特沙利文2020年研究報告統計,截至2019年,按銷售數量計算,愛美客透明質酸鈉類注射產品國內市場份額達到26.5%;按金額(入院價)計算,其國內市場份額已達到14.0%,在國產企業中排位第一。

一位接近玻尿酸生產廠商的業內人士對21世紀經濟報道表示,目前玻尿酸生產端部分技術已經沒有太高壁壘,只要有設備就可以生產,而設備在市場中并不稀缺,目前玻尿酸市場的競爭重點已是“營銷第一位”,其中尤以渠道為重。

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