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暴跌三日,不破不立!中國A股功守道

今日財富2021-08-02 15:06:150閱

破要多久,或不是三言兩語能夠說清,較為明確的是,下一階段的防守與進攻并不那么簡單。

趙詣認為,在交流里,未來很長一段時間內,市場將以結構性行情為主,指數層面很難形成趨勢性投資機會,需要精選長坡厚雪行業中的優秀公司,陪伴企業一起成長。

破:不代表撤離

從效率優先到效率與公平均衡,天平暫時傾向了公平。

天風證券特邀經濟學家劉煜輝認為,A股的長牛一定是極其鮮衣怒馬般的結構。某種程度上,近日的分化加劇驗證了這一點。

這讓外資更難理解,他們把這些看成不可預知的風險。但既然有了恐慌盤,“市場低估了政策的執行力與決心,相信底部也不遠?!?月27日收盤后,某頭部投資負責人向《今日財富》表示,“但殺傷力還是有的,往后可預見風險是美國寬松退出、經濟回歸常態超預期、疫情起伏,都可能帶來新的不確定性?!?/p>

占昕/文

估值在歷史高位,“某些行業基本面邊際惡化,一旦趨勢的正循環被打破,反身性就會很明顯。同時,某些行業基本面持續變強或面臨拐點,估值合理或被低估,往往短期的波動也會帶來更具吸引力的投資機會?!?/p>

但我們認為下半年周期板塊的業績仍有可能超出市場預期,原因在于‘碳中和’對這些行業的影響確實很大?,F在周期板塊的機會肯定不如去年底今年初的時候那么好。周期的邏輯從之前的供需雙重邏輯,退化到供給邏輯。雖然機會不如半年前,但我們還是會看,“雖然經過上半年的估值修復,會重點關注和‘碳中和’相關度較高細分行業。此外,經過上半年的上漲,很多小盤成長股的估值上去,同時大盤成長股的估值下來,估值和業績的匹配度也會越來越高?!标懕蛘f。

但近期的市場結構如近幾日中概股跌幅顯著高于A股,“短期市場擔憂外資是否正在全面撤離A股,以及資金流向并不能證實這個結論,反映出的更多是教育雙減政策下外資對于部分消費服務性產業的擔憂,如互聯網平臺監管等。此外,調整并未有破壞A股機構化和科技突破下的慢牛長邏輯,因此短期調整后A股將重回震蕩上行趨勢?!睎|北證券首席策略分析師鄧利軍向《今日財富》表述。

“今年最明顯的特征是中小票的行情,往年是大票行情,今年更加注重業績的高景氣,往年更多追求業績的確定性?!迸d證資管首席經濟學家、興業證券董事總經理王德倫說。

鄧利軍指出,過去3日外資累計凈流出216億,其中7月26日單日凈流出128億,該級別的單日和累計流出在2015年股災、2020年3月疫情引發美股熔斷、2020年7月市場大跌、2020年9月總統競選前美股大跌這四次均有發生;事后來看,外資后續的流入反而加速,短期數據無法得出全面撤離的結論。

陸彬和農銀匯理基金投資部負責人趙詣同為“新能源一哥”,也是近年的冠軍選手和市場新秀。

“春節后市場的持續下跌,有美債收益率加速上行的原因,也有市場熱度達到階段性高點,對外部敏感性增加的原因,這對于以后判斷風險是很重要的經驗?!蓖醯聜愔赋?。

新能源車今年的基本面大概率會超出市場的樂觀預期,基本面強度很高。動態看,陸彬認為,估值相比其他幾類核心資產仍有一定優勢,下半年會重點關注上游板塊的投資機會??梢灾攸c關注四類機會:一是以新能源車為代表的核心資產。二是金融地產。經過下跌,行業估值到了歷史極值,機構的配置也到了歷史的極值,將密切跟蹤。三是周期。四是偏成長。

多次被提到的結構性行情似乎預示著更多交易的機會,市場同樣難忘的還有今年春季在美國國債收益率快速攀升下,茅指數成份為代表的一系列核心資產所經歷的大幅調整。

“長期來看,外資仍要加配中國,只是他們需要經歷慢慢理解中國的文化和處事方式、適應一方水土的過程,而這個過程非一朝一夕能結束,無論國內還是國外投資者都要有一定耐心。效率與公平的問題,短期市場似乎有些過度外推想象?!蓖鮿俜Q。

顯而易見,在教育“雙減”政策下(7月24日晚,中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發《關于進一步減輕義務教育階段學生作業負擔和校外培訓負擔的意見》),市場對后續白酒、醫療、地產等行業的盈利預期形成壓制,但也有更多的反饋認為,是市場自身調倉、對過高估值板塊的糾正和修復。

責任編輯:張亞楠

在鄧利軍看來,機遇對于高景氣且政策支持強的賽道,如碳中和框架下正處于電動化浪潮中的新能源車產業、能源結構轉換中的風電、光伏產業、國產替代邏輯下的芯片產業,景氣度并未發生改變,若有短期調整都將是長期布局的好機會。

其次,近幾日外資主要流出食品飲料、電新、軍工、建材等板塊,而對食品飲料的流出實際上從今年年初就已經持續進行,并非短期行為,因此近期大消費板塊的下跌更多是市場對行業景氣趨勢變化預期帶來的調倉行為。

管理層降低“住房、教育、醫療”成本的決心加速驗證,申萬宏源首席策略王勝和傅靜濤認為:重磅政策的頻出,引發對于“效率與公平”問題的討論,外資理解長期經濟轉型的政策選擇需要時間。而歷史上來看,在經歷類似的變化之后,外資傾向于階段性流出,導致重倉股短期面臨較大壓力。

備受關注的還有最近多位明星基金經理的“認錯”和“致歉”所體現出的現實教訓的慘痛與誠懇,而未來可能面臨更嚴峻、復雜的考驗。

公募基金的發行力度減弱,月度股票型加混合型基金發行量大約只有去年同期的一半,同時二季度宏觀經濟走弱,企業盈利趨于下降,“今年3月以來,下拉傳統白馬股股價。在這種背景下,稍有風吹草動,市場就會出現較大跌幅?!敝泻叫磐泻暧^策略總監吳照銀稱更關注市場有無持續流入的增量資金,但相較去年的牛市行情,今年又明顯偏弱。

令鄧利軍印象最深的是“茅”與“錨”聯動調整,一方面表明了外資對于中國核心資產擁有一定的定價權,另一方面也證明A股正處于機構化進程中,而這是核心資產能夠用DCF估值的基礎。

“今年要把風控放在第一位,收益放在第二位,做好防守然后再進攻?!眳钦浙y說。

做增量蛋糕,現向存量轉變,公平和效率的選擇始于所處的歷史階段,“全球市場從勞動力提升,歐美國家同樣會面臨穩定的問題,但造成不公或是現在看來不被待見的,過去往往又是資本介入很深的領域,陣痛難免,而資本也要反思有沒有履行好社會責任?!鄙鲜鲱^部投資負責人表示。

而打開資本市場的新認知,就資本市場發展的國家戰略級定位而言,不破不立,多位資深市場人士均表示出了對遠期相對樂觀的判斷。

防:攻守切換

展望后市,申萬宏源首席策略王勝和傅靜濤認為,短期休整之后,三季度A股還有一波機會。中期真正大是大非的是宏觀層面的變化,接下來中美各自逐漸迎來3個關鍵的驗證窗口(國內7月政治局會議+8月看7月經濟數據+11和12月是否再降準,海外7月31日美元債務上限到期+關鍵就業數據驗證+8月下旬Jackson Hole全球央行年會)。

立:重結構輕指數

資金存量博弈、交易擁擠放大了市場的脆弱性?!?月以來,公募基金未建倉頭寸持續回落,主因二季度發行端趨弱+基金快速建倉,后續頭寸不足,只能做結構騰挪,部分重倉股的籌碼結構惡化?!鄙耆f宏源首席策略王勝和傅靜濤指出。

“市場往往是有效的,從長期來看,市場也總是正確。在一部分高景氣行業經歷6、7月的快速上漲后,不可避免需要面對高波動的風險?!眳R豐晉信基金研究總監、基金經理陸彬向《今日財富》表示,絕大多數時候,行業和股價的波動往往客觀反應估值和基本面的變化。

連續三日的暴跌,市場出現了一定量的恐慌,或基金贖回增多,或杠桿資金強平。更直面的反思,是關于時代的變遷,和認知的改變。

鄧利軍指出,風險點需要關注海內外流動性波動因素,下半年若海外流動性緊縮,國內在此背景下很難持續大幅寬松,與此同時,同時從已經結束的中美天津會談情況看,中美關系目前存在一定困難和挑戰,也為后市帶來不確定性,但這些僅為短期擾動因素,不會改變機構化、科技創新驅動、居民財富結構向權益資產轉移下的A股長期慢牛趨勢。

社融數據上看,自去年10月社融存量增速到達13.7%的頂峰后,“今年整體上是屬于信用收縮周期,到現在一直維持下降趨勢,同時疫情后全球經濟復蘇、需求回暖、中國出口景氣及去年的低基數效應等因素所帶來的企業盈利快速上行時期已過,下半年盈利增速筑頂的背景下,行業景氣度將面臨分化,更多會迎來結構性的行情?!?/p>

不過,擾動的因素還有不少。在業內看來,超預期的降準之后,市場對于國內流動性的擔憂已經解除了,后面的風險點主要看海外。

“數據安全、國防安全、糧食安全,發展補高科技短板。即便有低位震蕩,大方向仍是成長股,價值股有超跌反彈機會。趨勢熊市難有,而調完后的市場更好更健康?!鼻笆鐾顿Y負責人表述。

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